建筑行业:两大因素弱化周期性 推荐中国中铁和中铁建(金融界网站)
来源:澳门新萄京娱乐 发布日期:2008年09月26日 字体:【

建筑行业:两大因素弱化周期性 推荐中国中铁和中铁建

http://www.jrj.com    2008年09月18日 10:20     金融界网站

中国国际金融有限企业

  城市化与扩张性财政政策弱化建筑行业周期性

  建筑业是投资拉动下的周期性行业,美国、日本、中国历史数据表明,建筑业总产值与一国GDP呈显著正相关关系;同时,日本建筑产业在上世纪60-80年代三次经济调整中的表现显示,城市化与扩张性财政政策将在一定程度上弱化建筑行业周期性特征。

  2007年,我国建筑业增加值占GDP比重约为5.6%,远低于日本70年代14%的水平,我国建筑业仍有较大发展空间;短期内,预计09、10年我国固定资产投资增速将放缓至15%-20%,建筑业面临周期性风险,但政府扩张性财政政策有望通过加快保障性住房建设、增加新萄京娱乐app建设投资等手段拉动经济增长,建筑业、尤其是基础设施建设将成为最直接受益者。

  我国建筑行业子市场分析

  城市化拉动我国房屋建筑市场长期向好,以竣工面积衡量,房地产只占房屋建筑市场的1/3,房地产市场的短期调整对房建市场影响有限,但工业厂房等产能扩张性需求大幅放缓将明显拖累房建市场的增长;新萄京娱乐app基建市场爆发性增长,现有项目静态估算,未来三年投资有望实现年均3,000亿元,年均复合增长率达到30%;公路建设市场高峰回落,预计08-10年年均投资6,500亿元,年均复合增长率仅为2%;港口建设平稳增长,预计08-10年年均投资1,000亿元,年均复合增长率达到10%;国际www.8522.com承包市场前景广阔,预计2020年我国对外www.8522.com承包营业额有望突破1,500亿美金,是2007年营业额的3.7倍。

  建筑企业的估值

  大家比较了美国、欧洲、日本等代表性建筑企业在不同时期的PE、PB估值水平,得出结论:成熟建筑企业在平稳上升周期中PE估值为15x-20x,在下降周期中PE估值为10x-15x;经济高涨时期,建筑企业估值可能超过30x,甚至达到50x;当经济环境恶化,建筑企业盈利为负时,PB为1.0x是建筑企业的估值底部。

  基建双雄,首次关注

  大家首次关注中国中铁中国铁建两家以交通基础设施建设为主营业务的大型建筑企业。成长性上,中国中铁、中国铁建是我国新萄京娱乐app建设的主力军,将是新萄京娱乐app建设高峰期的最大受益者,成长潜力巨大;盈利能力上,两家企业将通过业务高端化、多元化及国际化稳步提升其盈利水平;管理效率上,整体上市后,两家企业有望通过统一品牌、集中采购等手段实现管理效率的改善。

  投资建议

  大家认为,尽管建筑行业周期向下,但中国中铁、中国铁建将受益于新萄京娱乐app建设高峰期,近两年业绩增长较为确认,当前股价下,两家企业09年PE分别为19.7x和20.0x,09年PB分别为1.8x和2.1x,已部分反映了市场乐观的预期,短期内股价上涨动力有限,给予“中性”的投资评级。

  投资风险

  经济不确定下建筑行业周期性风险,基础设施建设过度依赖政府计划投资风险,房地产业务面临的宏观调控风险及国际市场政治法律风险。

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