中国中铁:海通证券买入评级 目标价6.16元
来源:澳门新萄京娱乐 发布日期:2008年10月23日 字体:【

   编辑:江孔亮 来源: 海通证券 出处: 顶点财经

   事件。

    2008年10月22日,中国中铁A股(601390)收盘于5.05元,跌幅9.98%;H股(0390)收盘于4.09港元,跌幅20.58%。为此,企业在当晚发布了相关的澄清公告,对于企业在香港发行H股的港元资金的汇兑损益情况进行了披露。

  澄清公告披露的主要内容。(1)企业H股募集资金的管理状况及汇兑损益。2008年上半年,澳元对美金汇率持续走高,加之我企业正在实施的澳大利亚项目需要大量澳元,故我企业基于澳元对美金升值和澳元为高息货币的考虑,为提高外汇存款收益,减少因人民币对所有外币升值给企业带来的外汇汇兑损失,通过结构性存款方式累计净做了15亿美金左右的结构性存款,并报经国家外汇管理局批准。截止2008年9月30日,相应结构性存款均已到期,没有余额,期末持有的均为各主要币种的外汇银行存款,相应的各币种的持有金额待统计后及时公布。企业H股募集资金及其他外汇资金没有做金融衍生产品。

  截至9月30日,企业H股募集资金除已使用9.07亿元外,其余额折合人民币172.38亿元存放在中银香港募集资金专户上,H股剩余募集资金的净损益折合人民币亏损19.39亿元。

  (2)企业积极采取应对措施。企业为此成立了H股资金管理领导小组,企业总裁担任组长。同时,企业还成立了金融专家组,组织有经验的金融专家对目前国际经济、金融形势,外汇市场走势进行分析研究,为H股资金管理提供专业意见;另一方面,企业适时向北京、香港等地的银行、投行机构咨询,听取他们对外汇市场的分析建议。银行、投行的分析建议与金融专家组的分析研究进行相互印证,在此基础上对H股资金管理作出决策安排,并根据汇率市场的变化及时进行调整,以减少汇兑损失,维护广大投资者利益。

  (3)目前,企业发展势头较好。三季度企业经营业绩将在董事会审议通过后公告,根据目前掌握的情况,企业经营管理均处于良好状态。

  简单分析和投资建议。根据披露的信息,大家对企业的基本判断是:

  (1)这些的信息披露大家认为还有一些问题没有解决,主要集中在:企业现有外汇头寸的币种结构和规模。由于企业还没有披露这方面的信息,因此大家很难对企业潜在的损失进行合理的估计,大家把企业的进一步信息披露比做另外一只靴子;一旦企业有更为详细的信息披露,市场的恐慌情绪将大为舒缓。

  (2)企业的汇兑净损失超过市场的普遍预期。近几天市场普遍预期企业第三季度的汇兑损失在7—9个亿,根据公布的汇兑损失数据,第三季度的实际盈利情况很难判断,可能小幅度盈或者亏,大家将根据企业后续的公告来进一步调整盈利预测。

  (3)抛开H股港元的汇兑损失的影响因素,企业的主营业务增长良好,新萄京娱乐app建设投资情况也良好。初步统计,截止目前,企业今年新签订单已经超过2800亿元,已经超过企业年初制订的2750亿元的计划,预计今年全年新签订单能够达到3300—3500亿元。在手订单大约在3800—4000亿元左右,因此企业未来的业务增长将有充分保证。

  (4)根据新的情况,大家重新调整了估值模型,把原来考虑的2008年企业汇兑损失从13亿元人民币增加到27亿元人民币(相当于考虑到企业2008年第四季度遭受7.6亿元左右的汇兑损失),同时对企业的业务收入和毛利率进行了一些微调;在这些基础上,大家把企业2008-2010年的每股收益0.20元、0.27元和0.36元,调整为0.14元、0.28元和0.38元。

    由于大家之前推荐的理由——新萄京娱乐app建设行业的确定性增长的坚实基础仍然存在,企业短期内由于汇兑损失遭受恐慌抛压,但假如考虑到汇兑损失是一次性因素,未来申请外币结汇成功后能够规避汇率风险。大家认为企业仍旧具有长期投资的潜力,因此维持长期“买入”投资评级,后续将根据相关公告调整盈利预测。顶点财

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